贸易模式不断演变 紧贴现货做精期货——写在大连商品交易所聚丙烯期货上市十周年之际

　　2月28日，大连商品交易所(简称大商所)聚丙烯期货迎来上市十周年。十年来，聚丙烯期货市场保持稳健运行，功能作用逐渐发挥，市场认可度和参与度持续提升，为相关企业应对价格风险提供助力，推动了产业高质量发展。

　　据统计，自2014年上市以来，聚丙烯期货成交、持仓量逐年上升，日均成交量由11.86万手，增至2023年的55.5万手，增幅368%；日均持仓量由10.64万手增至78.76万手，增幅640.23%。在市场规模、风险承接能力不断提升的同时，产业客户参与度也有了明显提升，截至2023年末，聚丙烯期货产业客户持仓占比已达34%。

2014年2月28日，聚丙烯期货合约在大商所上市。 (大商所供图)

　　产能呈现大幅增长 供应格局发生改变

　　10年间，聚丙烯产业格局发生了翻天覆地的变化，产能爆发式增长，进口依赖度逐年下降。

　　据统计，这10年间，我国聚丙烯产能年均增速11.7%。截至2023年底，我国聚丙烯产能近4000万吨，产量约3000万吨，消费量约3500万吨，我国已成为全球最大的聚丙烯生产国和消费国。

　　与之相伴的是，我国聚丙烯进口依赖度呈下降趋势，出口量及出口占产量的比重则呈增长态势。银河期货统计数据显示，聚丙烯的进口依赖度从2013年的26%降至2023年的11%；聚丙烯2013年出口量仅19万吨，出口量仅占产量的1.3%，而2021-2023年年均出口量均值达到132万吨，出口占比均值上升至4%。

　　“现阶段聚丙烯出口以拉丝、均聚等通用料为主，但也有纤维料、双向拉伸聚丙烯(BOPP)、透明料等品类，出口品类逐步多元化。同时，出口去向逐步广泛化，除东南亚、南亚等地，国内企业陆续开拓了欧美、非洲、拉丁美洲等地的市场。”银河期货能化投资研究部周琴分析说。

　　10年间，聚丙烯原料多元化趋势日益明显。据甘肃龙昌石化集团有限公司董事长李龙宝介绍，2013年以前，国内聚丙烯产能主要是石油基产品，占比在80%以上。随着新型煤化工、丙烷脱氢(PDH)快速发展，以煤和丙烷为原料生产的聚丙烯占比增长明显，石油基占比受到压缩。目前来看，国内聚丙烯产能主要是石油基产品和煤基产品。

　　10年间，外资、民营资本大量涌入聚丙烯行业，产业竞争格局也发生了明显变化，原先少数生产企业半垄断的格局被打破。据统计，目前民营聚丙烯规模达到1804万吨/年，产能占比达到45%。从后期投产计划来看，未来两年，民营企业聚丙烯产能占比有望超过一半。

　　10年间，聚丙烯区域供应结构及能力也在不断变化，产能投放转向消费集中区域。从产能区域分布上看，西北、华中产能占比下滑；华南、华东和华北产能占比均有提升，已成为全国产能最大的三大区域，其中华东地区以895万吨产能位居全国第一位，占全国总产能的23%，华东和华北区域产能占比分别为22%和20%。随着三大消费区域产能的持续增长，主消费区域内需求缺口持续收缩，供需平衡度逐步加强，区域内对外部流入资源的挤出也在加快，剩余资源逐步向华中、西南等地区流转，并逐渐重塑内陆地区的供应格局和价格竞争局面。

　　从市场走势来看，聚丙烯新产能大量上马，给市场带来剧烈波动，也给产业带来一定的冲击。

　　一德期货有限公司能化事业部任宁介绍说，10年间，聚丙烯价格经历了较大幅度的波动，范围在5400至11000元之间，期间可划分为5个阶段，除了产能的增长，原油市场波动、中美贸易摩擦、疫情以及极端天气等因素均曾对聚丙烯期货价格造成了显著影响。

　　“特别是随着产能大幅扩张，聚丙烯市场承压，行业利润压缩，厂家低利润甚至亏损成为行业常态，尤其是2022年以来石油基和PDH利润长时间处于亏损状态。同时，通用料市场面临过剩，市场竞争白热化。”周琴分析认为，未来两年聚丙烯仍旧处于大扩能周期中。在此大背景下，企业利润将承压，风险管理诉求有增无减，管理要求更加精细化，期现结合仍旧具有较好的发展前景。

　　在业内人士看来，产能过剩使行业竞争加剧，产业链上下游的利润都将被摊薄，期货对于化解产业链敞口风险、提升盈利能力有着不可替代的作用。在竞争加剧的未来，期货和现货结合的深度必然将得到加强，没有期货参与的现货产销模式将很难在竞争中获得有利地位。

　　期货制度不断完善 功能得到有效发挥

　　10年间，聚丙烯期货制度不断完善，功能得到有效发挥。

　　愈发激烈的竞争格局和复杂的市场环境，使风险管理的重要性不断提升。为了更好满足产业套期保值需求，大商所根据聚丙烯产业发展趋势、现货市场格局变化等客观实际，“一品一策”实施了增加交割区域、优化地区升贴水设置、引入品牌制度及厂库交割制度等一系列措施，保障了聚丙烯期货紧贴现货市场、服务产业发展。

　　一是适应现货市场产销格局变化，陆续扩大交割区域，适时调整地区升贴水。在近年来国内区域间和区域内产销格局发生深刻变化的背景下，为适应现货市场结构变化、提升产业企业参与交割便利性、扩大聚丙烯品种服务范围，大商所先后于2016年和2017年将江苏、重庆增设为交割区域，并于2017年和2023年适当缩窄了山东、江苏等地的地区升贴水幅度。这些调整使得聚丙烯期货的交割区域和地区升贴水设置更加贴合现货市场情况，提高了期货价格代表性和稳定性，有助于各地区产业客户更精准高效地管理价格风险。

　　二是充分考虑现货市场品牌特性，引入交割品牌制度。大商所于2021年将交割品牌制度推广至聚丙烯期货上，并于2023年对原品牌管理办法进行了修订，降低品牌申请门槛要求，简化免检交割流程，使更多市场主流品牌可以进入交割，为更多产业企业参与期货交易交割提供了便利。

　　截至目前，聚丙烯期货已有20个交割品牌，其中包含18个国内品牌和2个国外品牌，对应的33家国内生产企业合计产能达1593万吨/年，约占全国总产能的40%。

　　三是实施厂库制度，吸纳大型生产、贸易企业成为交割厂库，并持续丰富交割基础设施以满足产业需求。为有效缓解库容压力，节约仓库交割环节中的各项费用以及仓单注册时间和成本等，大商所自PP2104合约起开始实施厂库制度。在该制度下，厂库只需提交现金保证金或者保函作为履约的信用担保，即可签发仓单，有效降低了交割成本、防范了交割风险，促使聚丙烯品种规模进一步扩大、市场运行更加稳健。生产型厂库保供稳价、贸易型厂库服务实体的市场功效进一步增强。

　　与此同时，大商所还持续扩充聚丙烯交割设施，力求为客户提供充足的交割资源和便利的交割服务。据统计，当前共有聚丙烯期货指定交割库41家，协议库容58.57万吨，较上市之初大幅提升，特别是聚丙烯期货已基本实现逐月交割，2023年月均交割量达4395吨。

　　此外，大商所还积极开展“龙头企业一对一”“企业风险管理计划”“产融基地”“2+1牵手工程”等产业培育项目，通过发挥市场各方积极性，打造“知、行、带”的市场拓展体系，营造“大手拉小手、期现手拉手”的市场参与氛围，带动聚丙烯产业链上下游企业共同学期货、用期货，共促聚丙烯产业行稳致远。

　　贸易模式不断演变 服务实体企业显成效

　　与期现货市场发展相伴，聚丙烯贸易模式也在不断演变，期货价格发现和风险管理功能充分发挥，服务实体企业成效显著。

　　“10年间，聚丙烯贸易的模式出现了一些新变化、新趋势和新特点。”明日控股研究员梁媚分析说，首先是贸易渠道多样化，形成了包括石化厂直供、贸易商渠道、下游小型零售等百花齐放的行业格局。

　　其次，定价模式趋于透明。随着信息技术的发展和期现结合的深化，聚丙烯定价模式逐渐趋于透明化，价格形成机制更加公开、市场化，形成了基差报价、期货点价等与期货市场关联较紧的定价模式。

　　最后，供应链管理优化。生产企业和贸易商在聚丙烯贸易中越来越注重供应链管理，通过信息化、智能化手段提升供应链效率，降低成本，提高竞争力。

　　“事实上，自2014年聚丙烯期货上市起，现货市场就逐渐开始采用期货价格加升贴水的定价模式。2016年以后，聚丙烯期现货市场联动性日益紧密，越来越多的产业客户在交易中采用了点价交易。点价交易成为了聚烯烃贸易商及下游参与期货市场最盛行的模式之一，点价的数量也呈现出了一定的规模化。”周琴介绍说，当前，基于期货价格的聚丙烯贸易定价方式越来越多样化，一口价、日内点价、二次定价、远期锁价等等，越来越能够满足上下游个性化的定价需求。

　　很多聚丙烯贸易商和生产企业参与其中，也实实在在品尝到了聚丙烯期货的“甜头”。

　　“印象最深的是2020年2月初，受全球公共卫生事件影响，聚丙烯期货价格从春节前的每吨7300元一路下行至5658元，给产业链企业经营带来了严重冲击，而正是因为期货的存在，让我们实体企业在风险来临时可以做到自保。”李龙宝重点介绍了期货帮助龙昌石化集团实现稳健运行的实实在在效果。

　　据他介绍，在那之后龙昌石化一直注意将聚丙烯期货运用到现货经营之中。比如在向下游客户进行远期销售的过程中，他们配套使用期货对相关头寸进行套保，既能锁定收入，也能帮助下游客户以合适的价位拿到货源，达成了产融结合的双赢局面。

　　作为供应链管理服务商，明日控股分享了其采用点价交易模式助力下游企业节约成本的案例。

　　“2023年6月13日，聚丙烯期货吨价为6800元，现货价格6700元，绝对价格处于较低水平，下游客户已经接到远期订单，按照当下的价格来说，客户盈利，而若未来价格上行就不一定了。因此，我们借助期货工具，为下游客户提供了点价模式，最终结算价格根据PP2309盘面-50元基差确定。下游客户自行点价，锁定绝对价格。到了当年8月2日，聚丙烯期货价格涨至7430元。客户由于已提前结算，得以在低价进行原材料采购，降低了企业的购买成本。”梁媚介绍说。

　　作为最早获批大商所免检交割品牌的企业之一，以及大商所的指定交割厂库，东华能源对期货市场为企业参与套期保值带来的便利性有很深的体会。“比如在价格合适时，我们会直接通过期货市场进行远期销售。之前在2209合约，我公司以每吨8225元的价位卖空开仓800吨，开仓时对应的现货价格只有8050元，最终到期时进行厂库交割，实现了150元以上的盈利。”东华能源股份有限公司聚丙烯事业部吴勇介绍说。

　　“从聚丙烯生产企业的角度，我们一方面会运用期货、期权等工具，进行套期保值，从而锁定加工利润，同时利用期货价格信号，考察未来市场对产品的需求情况，为组织规划现货生产提供指导意见；另一方面灵活借助期货工具为中下游企业提供多样化、个性化的销售模式。毫不夸张地说，期货对我们促进现货经营、扩大销售规模具有积极意义。”吴勇补充说。

大连商品交易所聚丙烯期货合约

　　聚丙烯

　　聚丙烯按照用途分为拉丝料、共聚注塑料、均聚注塑料、纤维料、双向拉伸聚丙烯(BOPP)膜料、管材料、透明料等。

　　2023年，聚丙烯消费中，拉丝料占比最大，为32.4%；共聚注塑料占比第二，为25.8%;均聚注塑料占比第三，为16.4%;纤维料占比第四，为9.5%;BOPP、透明料、管材料占比分别为4.8%、4.9%和2.9%。

　　2013年以来，拉丝料、BOPP、管材料占比呈下降趋势。

　　其中，拉丝料主要用于塑编袋、篷布、绳索等，2023年消费占比较2013年下降6.5个百分点。

　　BOPP主要用在食品包装、医用包装、工业包装、烟草包装、电工膜等，2023年消费占比较2013年下降8.6个百分点。

　　聚丙烯管材料主要用在家装冷热水管方面，2013年消费占比6.6%，2023年较2013年下降3.7个百分点。

　　2013年以来，共聚注塑料、均聚注塑料、透明料消费占比呈现上升趋势。

　　其中，共聚注塑料主要用于汽车零部件、家用电器、日用品如化妆品盒等，2013年消费占比16.6%，2023年上升至25.8%，上升了9.2个百分点。汽车和家电行业的发展拉动共聚聚丙烯的需求，尤其是汽车轻量化和家电产品材料高性能化对聚丙烯需求影响大。

　　均聚注塑料主要用于一次性餐盒、小家电外壳、脸盆、花盆等，2013年消费占比仅6%，2023年上升至16.4%，上升了10.2个百分点。外卖行业的快速发展，对一次性餐盒的需求呈现爆发式增长，聚丙烯薄壁注塑材料因自身优势突出，成为一次性餐盒的主流材料。

　　透明料则主要用于医疗器械用品(如点滴瓶、一次性针筒)、食品包装(如牛奶瓶)、高透明容器等，其消费占比由2013年的2.9%上升至2023年的4.9%。 (银河期货)