股期联动,石油和化工业高歌猛进

​上半年行情已经结束,在已公布上半年业绩预告的公司中,业绩预喜的公司占比近2/3。分行业看,上半年化工行业成为业绩增幅主要集中地。

经济复苏态势抬头

推动化工品价格上涨

2021年以来,伴随全球疫苗接种速度加快以及各国陆续解除封锁措施,世界经济复苏态势显著抬头。主要国际经济组织纷纷提高对2021年全球GDP增长的预测,世界银行最新预计今年全球经济将增长5.6%,比1月初提高1.4个百分点;经济合作与发展组织(OECD)预计全球经济将增长5.8%,高于3月份预测的5.6%;国际货币基金组织(IMF)也将全球经济增速从1月份预计的5.5%提高到6%。全球制造业和贸易加速恢复,根据摩根大通,2021年5月全球制造业PMI指数已反弹至56,创下2011年3月以来新高。

由于世界经济复苏态势明显,原油市场需求有所反弹,尤其是在美国和亚洲部分地区。如中国的石油消费量已经超过了疫情暴发前的水平,印度也逐渐显示出自第二次病毒浪潮中复苏的迹象,石油需求的大幅上升,直接推动全球油价持续走高。事实上,原油价格从2020年4月底便开启持续上涨模式,目前涨幅已经超过460%,且并未出现回落迹象。数据显示,截至7月2日,纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格上涨1.76美元,收于每桶75.23美元,9月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.22美元,收于每桶75.84美元,国际油价双双突破75美元大关。

其次,影响国际油价的“黑天鹅”就是全球经济通胀。而这背后直接的原因就是发达国家的货币宽松政策及转向预期对全球金融市场带来一定波动。而作为大宗商品之王的石油,更是与美元紧紧绑定,成为石油美元。

国际油价震荡上行

周期性决定化工板块表现强劲

今年来,国际原油价格继续震荡上行,带动化工品价格明显上涨,加快了化工行业的景气修正进程,叠加上一年同期基数较小的要素,部分化工上市公司半年报成绩表现“爆表”。

在周期品上涨的背景下,“两桶油”上半年打了翻身战。中国石油预计,2021年上半年净利润较去年同期增长750亿~900亿元,对应的净利润区间达450.14亿~600.14亿元;中国石化上半年净利润则有望达到365亿~385亿元。据此计算,“两桶油”上半年合计净利润最高可接近1000亿元。究其原因是国际原油价格持续上涨推动了“两桶油”的净利润上升。

原油是大宗商品之王,原油价格的上涨拉动下游化工产品价格上扬。业内人士指出,现在全球经济复苏初见端倪,国际原油价格现已站稳70美元/桶之上,也侧面印证了全球经济活动的康复。在油价中枢上行及宏观经济复苏预期的推进下,化工行业景气量或将高位连续。加之化工板块周期性较强,多数子板块和个股受益于产品涨价。上半年,钛白粉行业多次提价,价格直逼十年来高点,推动上市公司业绩大幅增长。金浦钛业、中核钛白、安纳达、惠云钛业和龙蟒佰利上半年业绩预告均实现翻倍。13家新能源汽车行业上市公司披露了半年报业绩预告,9家业绩预增。同时,新能源汽车行业的上游材料企业多氟多、赣锋锂业也分别预计净利润同比最高增长1936.7%、666.85%。国信证券也表明,重点看好磷肥、氨纶、草甘膦、EVA和有机硅基于行业供需变化的驱动上涨。

上半年,中信基础化工板块共有383家上市企业,有245家企业股票价格上涨占比63.97%。

商品期货涨势强劲

能源板块成期市大赢家

在股期联动背景下,上半年沪深证券市场行情结构性明显,而商品期货则整体涨势强劲。今年以来,大宗商品市场整体保持上行势头,截至6月29日收盘,大宗商品期货市场年内表现抢眼的三大板块分别是能源、化工、有色金属。

其中,上期能源原油2108主力合约从去年年底的收盘价334元/桶,涨至目前的456.3元/桶,年内涨幅达36.6%;纽约商业交易所上市的原油2109主力合约自年初的48.42美元/桶涨至目前的72.94美元/桶,年内涨幅达50.64%。化工板块中的玻璃期货表现不俗。公开数据显示,郑商所上市的玻璃期货2109主力合约自去年年底的1838元/吨,涨至目前的2809元/吨,年内涨幅达52.83%。

今年以来,大宗商品价格涨幅均比较好,原因在于全球经济持续好转,以及发达国家的宽松货币政策影响。全球制造业库存处于低位,有较强的补库存需求,在需求不断好转的背景下,存在补库存需求,进而拉动了周期行业的需求。

“今年以来,期货市场的能源和化工板块涨势较好。除了原油期货和玻璃期货外,LPG期货价格的年内涨幅也达到33.88%,苯乙烯期货价格涨幅为36.61%,PTA期货价格涨幅为32.68%,沥青期货价格涨幅为32.48%。整体来看,能源、化工板块的普涨主要是受原油期价走势的影响,进而带动其他大宗商品价格集体上行。”徽商期货能源分析师郑燕表示。

2021年下半年投资拉开帷幕,在国内经济继续复苏,货币政策预计将从“防风险”向“稳增长”转变,以及美联储大幅释放流动性推高大宗商品价格大背景下。多家基金公司发表A股投资策略认为,预计下半年指数整体仍将延续震荡。

油价未来上涨概率增大

石化板块下半场预计高位震荡

7月5日,原油主产国OPEC+(欧佩克)部长们取消了当日的石油产量谈判,由于阿联酋拒绝了将产量限制延长八个月的提议,意味着OPEC+尚未就提高产量的协议达成一致。OPEC+秘书长巴尔金都周一在一份声明中称,会议已被取消,下一次会议的日程尚未商定。受此影响,国际原油大涨,创3年新高。截至7月12日,美国原油价格盘中暂收74.1美元/桶;布伦特盘中最高75.16美元/桶。摩根士丹利和花旗银行分析师分别预计,下半年全球每日石油需求将增加300万桶,由于其他地区的石油供应增长十分有限,即使OPEC+达成了增产协议,石油市场仍有可能供不应求,这将使下半年的油价维持在75~80美元之间。

随着疫苗加速应用和疫情大幅改善,全球经济加快修复,加之美国经济重启、就业恢复和通胀上升,美联储面临调整货币政策的压力,美国货币政策临近拐点。美联储政策调整将引领发达国家逐步退出宽松货币政策周期,全球货币流动性将迎来拐点。其次,中国最先走出疫情并重启经济,已率先退出宽松货币政策,启动货币政策正常化过程。

“未来市场大概率是偏震荡市,总体会是一个经济和企业盈利增长、政策逐步回归稳健中性的交错格局,没有单边的大幅度牛市或者是单边大幅度熊市的基础。”嘉实基金首席策略兼资产配置执行总监方晗说。

利润水平继续企稳回升

化工板块或将呈现分化

受益于经济复苏,国家持续强化化工行业环保政策监管,淘汰出清落后能,支持化工新材料发展,积极推进国产替代等,这些变化都将对行业格局产生深刻影响。万联证券研究指出,综合供给端、需求端以及原料端三重因素,预计2021年下半年上市化企利润水平将继续企稳回升。

光大证券认为,全球化工品市场呈现较高景气情况下,看好具有确定性机会的景气子行业:一是今年业绩同比将有显著增长叠加国企改革的原油产业链;二是受疫情以及自身产能周期影响导致短期供需明显错配的六氟磷酸锂、钛白粉、制冷剂、磷肥及磷化工、草甘膦子行业;三是正在进行国产替代的 LCD液晶、OLED、光刻胶子行业;四是正在进行出口替代的轮胎子行业。而万联证券认为,面板产能向大陆转移的趋势下的液晶材料和OLED 材料、国内加强限塑背景下的可降解塑料、“碳中和”愿景下的汽车尾气处理材料,均是可关注方向。同时,还认为,全球经济复苏带动农作物价格一改此前疲软态势进入了快速上行通道,有效带动农户的农耕积极性,从而引发了对于农药、化肥的需求增长。

个股方面,开源证券化工团队推出2021下半年十大金股:化纤板块的新凤鸣、恒力石化、三友化工;底部反转氟化工板块金石资源、巨化股份、三美化工;磷化工板块云图控股;新材料的斯迪克、昊华科技;正在转型的滨化股份。

大宗商品投资渐归理性状态

配置周期类资产当长期持有

对于下半年未来预计,徽商期货能源分析师从姗姗表示,下半年大宗商品走势或出现分化,可能呈现出化工板块强于有色金属和黑色板块的格局;基于对全球经济未来的预期,包括航空、旅游、交通运输等行业或将复苏,届时原油价格重心将不断上移,不排除国际油价上冲80美元/桶的可能,因此与原油相关的品种涨幅或较为明显。业内人士表示,对于周期类资产配置,应当持有长远目标,结合碳达峰、碳中和政策落地,各产业将会有不同的投资机会。具体到品种方面,原油期价仍有待可期。

南华期货能源分析师胡紫阳说,全球主要经济体对原油的需求仍将延续增长趋势,全球经济恢复存在不平衡性特征,增速会逐步放缓,其增量部分或主要来自欧美国家;同时,从供给端来看,OPEC虽然短期有充足的原油产能,但供给动能并不充足。预计下半年,原油市场结构偏紧的状况仍将延续,三季度油价将达到年内高点,四季度或有所回落。

“下半年大宗商品将逐渐回归理性状态。”嘉实资源精选基金经理苏文杰认为,从需求端来看,目前全球需求在逐渐好转;从供给来看,全球制造业供给相比疫情前仍是打折扣状态,且短期大宗商品价格上涨较快会对下游需求产生抑制作用,商品价格过快上涨难以持续。(罗阿华)


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