新洋丰:被低估的磷复肥龙头

　　公司是我国磷复肥的龙头企业。公司目前拥有磷酸一铵产能175万吨,国内第一,复合肥产能365万吨,国内第二;公司产品涵盖磷酸一铵、硫酸钾复合肥、尿基肥、高塔肥、有机-无机复肥和掺混肥等六大系列200多个品种。目前公司拥有湖北荆门、宜昌、钟祥、四川雷波、山东菏泽、河北徐水、广西宾阳和江西九江等八大生产基地,两大主打品牌“洋丰”、“澳特尔”享誉全国。

　　我国化肥复合化率只有35%左右,未来还有很大提升空间。近年来,我国复合肥施用量增速显著高于化肥总施用量的增速,复合化率平稳提高,2013年底我国化肥复合化率达到34.82%,相较2000年的22.14%已经大幅提升,平均每年提升1%左右,但与美国、以色列等农业发达国家70%的复合化率相比仍存在较大差距,未来还有很大的提升空间。

　　公司磷肥一体化优势明显,未来几年磷肥周期向上。公司是我国磷酸一铵的龙头企业,目前形成了“选洗矿-磷铵-复合肥”的完整产业链。公司磷酸一铵产能分布在四川雷波、湖北宜昌、荆门等地,当地磷矿资源丰富,控股股东洋丰股份旗下的洋丰矿业拥有丰富的磷矿资源,未来注入可期。目前全球磷肥产能投放很少,供需良好,未来几年周期向上,公司持续受益。

　　公司区域优势明显,营销加强促二次成长,与阿里巴巴合作试水农资电商。公司总部地处湖北江汉平原,交通四通八达,先天区位优势明显,而且拥有自己的铁路专用线和水运码头。公司与中国农业大学合作开展测土配方,为未来精准农业做准备,公司募投项目重点发展新型肥料,产品线不断丰富,走向高端;上市后公司在营销方面不断加强,有望迎来二次高速成长。公司与阿里巴巴合作开展农资电商业务,通过公司的线下渠道,利用阿里巴巴的“村淘”入口,实现“网货下乡”和“农产品进程”,未来发展空间巨大。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年每股EPS为1.26、1.66、2.09元,对应目前的股价24.55,PE分别为19.5X、14.8X和11.8X,显著低于同行业公司的平均估值水平,考虑到公司未来3年复合增速30%以上,同时参考同行业公司的估值水平,给予公司16年22倍PE,目标价37元,维持“推荐”评级。